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　　MBR 在我國市政污水處理領(lǐng)域具利基市場且成長性好:與傳統(tǒng)污水處理工藝和其他膜法水處理工藝相比,MBR 憑借處理水質(zhì)好、對進水要求低以及占地面積少、污泥產(chǎn)量小的優(yōu)勢占據(jù)了封閉流域中城市里市政污水處理市場&缺少土地但又需要改造以提高出水水質(zhì)的城市污水處理市場&高品質(zhì)回用水的前端處理的利基市場;而我國南方水質(zhì)性缺水+北方資源性缺水的現(xiàn)實給了MBR 工藝在這些領(lǐng)域快速普及的驅(qū)動力。

　　碧水源憑借膜絲、工程經(jīng)驗和利益綁定式圈地營銷模式取得快于行業(yè)增速的成長可能性大:碧水源率先研發(fā)出具有國際領(lǐng)先水平的MBR 膜絲,并已擁有國內(nèi)運營年限最長的萬噸級MBR 工程經(jīng)驗,加上與地方政府通過合資公司綁定利益來提前圈地的營銷模式;在MBR 工藝普及趨勢中獲得快于行業(yè)增速的成長可能性大。

　　“十二五”規(guī)劃利好MBR、利好碧水源: “十二五”環(huán)保規(guī)劃將把氨氮列入污水處理總量控制約束指標,這對地方政府提高污水處理標準、增加污水處理設施投資具有極大推動;而MBR 工藝具有良好的脫氮除磷效果,因此MBR 和碧水源在“十二五”期間有望獲得超常規(guī)發(fā)展。

　　新興產(chǎn)業(yè)的龍頭應該享受估值溢價:國內(nèi)膜法水處理領(lǐng)域中,碧水源已完成技術(shù)和市場的原始積累,現(xiàn)在正在開始產(chǎn)業(yè)鏈擴張和地域復制的進程,而率先上市增加了公司這一優(yōu)勢,未來取得快于行業(yè)增速的成長可能性很高;理應獲得高估值。

　　盈利預測、估值和投資建議

　　我們預測公司2010-2012年EPS 分別為1.235元、2.756元和3.866元,同比分別增長69.35%、123.18%和40.27%;給予公司50x11PE,目標價137.80元,建議買入。

　　風險

　　公司在北京、無錫、昆明和南京之外開拓新城市進展慢于我們預期;北京無錫昆明南京對污水處理投資下降。