當(dāng)“水務(wù)一體化”改革模式在沈陽試水時(shí),3月29日重慶水務(wù)(601158,股吧)已經(jīng)在上海證券交易所鳴鑼掛牌。
以國資為主導(dǎo)的“水務(wù)一體化”改革模式,不僅讓重慶水務(wù)獲得募集資金34億元,也使戰(zhàn)略投資者蘇伊士集團(tuán)獲得了100%的溢利。瞬間讓水務(wù)行業(yè)引為范本。
一位水務(wù)行業(yè)人士透露,已經(jīng)有數(shù)家地方水務(wù)公司準(zhǔn)備走上市融資道路。目前,由于財(cái)政部正在對地方融資平臺進(jìn)行整頓,水務(wù)公司等公用事業(yè)上市平臺,成為地方政府看重的新融資平臺。
“重慶水務(wù)”模式
重慶水務(wù)是國內(nèi)唯一一家供排水一體化、廠網(wǎng)一體化、產(chǎn)業(yè)鏈完整的省級壟斷水務(wù)上市企業(yè)。日供水能力143.9萬噸/日,日污水處理能力168.3萬噸/日,2008年收入23.7億,超過所有此前上市水務(wù)公司。
水務(wù)專家、大岳咨詢公司總經(jīng)理金永祥分析,“重慶水務(wù)”模式特點(diǎn)之一是,將城市水務(wù)管網(wǎng)資產(chǎn)也打包進(jìn)上市公司資產(chǎn),同時(shí)重慶水務(wù)將污水處理費(fèi)定在了3.43元/噸,這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)平均1元/噸左右水平。與此同時(shí),重慶市財(cái)政每年提供大量財(cái)政補(bǔ)貼,來補(bǔ)貼高額的污水處理費(fèi)差額。
“面對上市公司業(yè)績要求,重慶水務(wù)有水價(jià)上漲動力。”一位證券分析師說。
預(yù)計(jì)重慶水務(wù)募集資金擬投資項(xiàng)目投產(chǎn)后,新增自來水設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力39.50 萬立方/日;新增污水處理設(shè)計(jì)能力24.50 萬立方米/日。但產(chǎn)能可能存在過剩。水務(wù)行業(yè)分析師張文煒分析,2008年重慶水務(wù)供水量增長率約為6%,實(shí)際供水量為72萬噸/日,僅為其已有設(shè)計(jì)供水能力的50%;排水業(yè)務(wù)中實(shí)際污水處理量約132萬噸/日,占其設(shè)計(jì)污水處理能力的80%。
上市募集的資金獲得收益尚需耐心等待,而公司凈資產(chǎn)迅猛增加,這無疑會攤薄公司目前可觀的凈資產(chǎn)利潤率。為保持上市業(yè)績,上調(diào)水價(jià)可能成為選擇之一。
2009年11月,重慶市召開了水價(jià)格聽證會,新水價(jià)已于今年1月1日正式施行:居民自來水價(jià)格從每噸2.1元調(diào)整為2.7元,提價(jià)的0.6元中,市民支付0.4元,其余0.2元先由政府補(bǔ)貼解決;并將居民污水處理費(fèi)由主城每噸0.7元、區(qū)縣每噸0.5元統(tǒng)一調(diào)整為1元。此外,今年將在重慶試點(diǎn)階梯水價(jià),重慶水務(wù)集團(tuán)已向市政府打?qū)ｎ}報(bào)告,以政府主導(dǎo)公司配合,在主城進(jìn)行階梯水價(jià)試點(diǎn)。成熟后再全市推廣。
“水務(wù)一體化”結(jié)果
重慶水務(wù)為上市做了巧妙準(zhǔn)備。當(dāng)?shù)卣疅o疑起了巨大的助推作用。
30年期限供排水特許經(jīng)營權(quán)的授予和3.43 元/立方米的污水處理政府采購價(jià)格在《重慶水務(wù)招股意向書》重大事項(xiàng)提示中的第一、二條分別列出。
據(jù)《重慶水務(wù)招股意向書》:“2009年度、2008年度、2007年度,集團(tuán)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為54.73%、55.16%、53.85%。其中2007 年度主營業(yè)務(wù)毛利率較上年度有大幅上升,是由于污水處理服務(wù)自2007 年1 月1 日起由重慶市政府采購,首期結(jié)算價(jià)格為3.43 元/立方米。”由政府核撥污水處理費(fèi)用轉(zhuǎn)向政府采購污水服務(wù),是重慶水務(wù)上市運(yùn)作的一大亮點(diǎn),然而,這也是其飽受爭議之處。
“3.43元/立方米的結(jié)算價(jià)格為目前國內(nèi)一般市場價(jià)格的3倍以上?？紤]到污水管網(wǎng)建設(shè)和運(yùn)營成本,應(yīng)該不高于2元/立方米。”一位業(yè)內(nèi)資深人士透露,當(dāng)前中國污水處理費(fèi)招標(biāo)價(jià)格一般在每立方米0.8-1元左右,0.8元/立方米被公認(rèn)為盈虧線。
重慶水務(wù)集團(tuán)總裁劉孟蘭解釋:第一,“廠網(wǎng)一體”是重慶水務(wù)的重要特點(diǎn),其建設(shè)、運(yùn)行、維護(hù)、維修均由自身負(fù)責(zé)。第二,重慶地區(qū)污水處理工程建設(shè)成本和運(yùn)行成本較高。重慶地處丘陵山區(qū),江河密布,特殊的地理環(huán)境下的管網(wǎng)建設(shè)成本要高出同業(yè)200%～300%;第三,公司污水處理廠大小規(guī)模不一,整體規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢并不突出。
根據(jù)《重慶水務(wù)招股意向書》介紹,“2007 年、2008 年和2009 年,本集團(tuán)污水處理業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)收益率分別為14.84%、15.41%和16.27%”。 據(jù)《城市供水價(jià)格管理辦法》,供水企業(yè)合理盈利的平均水平應(yīng)當(dāng)是凈資產(chǎn)利潤率8%－10%,而主要靠政府投資的,企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率不高于6%。
重慶水務(wù)也坦陳,第二個(gè)價(jià)格核算周期（2011年-2013年）將面臨結(jié)算價(jià)格調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。高污水處理結(jié)算價(jià)格及污水處理費(fèi)在帶來亮麗業(yè)績的同時(shí),也使得重慶水務(wù)過度依賴政府財(cái)政扶植。張文煒分析,重慶水務(wù)也存在供水和排水發(fā)展不均衡:2009年供水業(yè)務(wù)收入約5.7億元,占總收入22.57%,排水業(yè)務(wù)收入約為17.3億元,占總收入67.92%。營業(yè)利潤中供水業(yè)務(wù)利潤約為1.5億元,排水業(yè)務(wù)利潤約11.9億元。
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