重慶水務(wù)集團(tuán)股份有限公司（下稱“重慶水務(wù)”）3月5日發(fā)布了招股意向書(shū)，將于3月16日在上交所網(wǎng)上發(fā)行。但是這家頂著“西部水務(wù)龍頭企業(yè)”等眾多光環(huán)準(zhǔn)上市公司，在風(fēng)光無(wú)限的背后卻引來(lái)了投資者質(zhì)疑。
經(jīng)營(yíng)過(guò)度依賴政府
作為重慶最大的供排水企業(yè)，重慶水務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是自來(lái)水生產(chǎn)和供應(yīng)及城鎮(zhèn)污水處理服務(wù)，隸屬于半公益性質(zhì)的行業(yè)。其招股意向書(shū)披露，重慶市人民政府授予公司為期30 年的重慶市供排水特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士分析，很多半公益性質(zhì)的行業(yè)具有過(guò)度依賴政府的缺點(diǎn)，從而導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展的不確定性。
重慶水務(wù)也在其招股說(shuō)明書(shū)中表示，公司及所屬控股子公司在未來(lái)持續(xù)從事供排水業(yè)務(wù)須以本公司持續(xù)擁有供排水業(yè)務(wù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為前提。如果在特許期限內(nèi)因國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)調(diào)整，而調(diào)整本特許經(jīng)營(yíng)期限及相應(yīng)條款，或在特許經(jīng)營(yíng)期滿后，本公司無(wú)法重新獲得重慶市供排水特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，均將給本公司及所屬控股子公司在重慶市特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)供排水業(yè)務(wù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
污水處理價(jià)格超同業(yè)一倍
重慶水務(wù)的招股意向書(shū)顯示，在2006年以前，重慶水務(wù)污水處理的結(jié)算價(jià)為1.60元/立方米，到了2007年，價(jià)格突飛猛進(jìn)，突然提高至3.43元/立方米。而據(jù)記者了解，國(guó)內(nèi)其他城市的污水處理結(jié)算價(jià)一般在0.5-1.7元/立方米。值得關(guān)注的是，此次提價(jià)，令公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了突買(mǎi)飛猛進(jìn)的提升。
執(zhí)行3.43元/立方米結(jié)算價(jià)格三年以來(lái)，重慶水務(wù)各項(xiàng)“指標(biāo)”煥然一新。其招股意向書(shū)顯示，實(shí)行上述價(jià)格后，重慶水務(wù)的凈利潤(rùn)由06年的9831萬(wàn)元猛增至91178萬(wàn)元，漲幅高達(dá)8倍。其他眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)也遠(yuǎn)高于同業(yè)水平。
有投資者表示，公司高于平均水平的污水處理價(jià)格成為其業(yè)績(jī)優(yōu)異的主要原因，但污水處理價(jià)格為每三年核定一次，未來(lái)公司能否長(zhǎng)期維持遠(yuǎn)高于其他城市的污水處理價(jià)格，令人擔(dān)擾。
凈資產(chǎn)利潤(rùn)率“違章”
原國(guó)家計(jì)委和建設(shè)部制定的《城市供水價(jià)格管理辦法》（計(jì)價(jià)格[1998]1810號(hào)）規(guī)定供水企業(yè)合理盈利的平均水平應(yīng)當(dāng)是凈資產(chǎn)利潤(rùn)率8%－10%，而主要靠政府投資的，企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率不得高于6%。然而，在3.43元/立方米污水處理結(jié)算價(jià)格的推動(dòng)下重慶水務(wù)的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率連續(xù)三年一直高居11%以上，2007年、2008年該項(xiàng)指標(biāo)分別為11.84%和11.09%，甚至2009年該項(xiàng)指標(biāo)可能“再創(chuàng)輝煌”，有望超過(guò)16%（2009年上半年的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率為8.28%）。
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